周五展望：重點布局十大板塊優質股

【周五展望：重點布局十大板塊優質股】食品飲料行業：尋“期”起價，白酒始終。

　　食品飲料行業：尋“期”起價，白酒始終

　　類別：行業 研究機構：中泰證券股份有限公司 研究員：胡彥超 日期：2016-03-03

　　事件：昨日食品飲料板塊大漲，年初至今的相對收益也較為明顯，市場的價值回歸逐步加強，板塊的配置有望得到提升。聯系近期的周期起舞，同樣是供給端或需求端有了變化，從而帶來行業的復蘇或反轉，市場的風格轉變在熊市不斷確認下逐漸夯實，有業績、有安全邊際的得到青睞，反彈的先鋒也不再只是高貝塔行業。同時，食品飲料尤其是白酒的關注度也在穩步提高(近期交流，前兩天大跌很多只配了白酒)，其微觀層面也發生著諸多改善。短期參與市場反彈，我們重點推薦兩類：(1)行業格局改變或高景氣下有提價預期的品種(類似于周期股)，彈性較大、能夠獲得超額收益；(2)白酒可以始終配置，低估值、業績穩健，且有望受益通脹預期及基建復蘇。

　　(1)尋找食品飲料中有提價預期的品種&高景氣細分子行業，獲取超額收益——重點推薦金禾實業(行業格局變化在即，有望獲取超額利潤)、安琪酵母(競爭對手提價帶動，且產品升級快于預期)、上海梅林(養殖影子股，短期受益于生豬高景氣，長期享受牛肉風口)和西王食品(健康油種快速增長，消費升級替代加速)。此外，關注處于爆發期的堅果電商(食品飲料中最先充分電商化的子品類，目前行業增速保持50%以上)，重點推薦洽洽食品、好想你。

　　(2)白酒始終可以配置，不只是防御，也有望受益通脹預期及基建復蘇——白酒整體估值不貴、業績穩健，防御性突出，最新渠道調研顯茅五瀘一批價持續穩定，為行業的復蘇發展提供堅實基礎，而在通脹預期下，利于白酒尤其是高端白酒的順價和保價，其將是優良的抗通脹品種，重點推薦瀘州老窖、貴州茅臺和五糧液，同時低端白酒需求在基建復蘇下有望得到激發，重點推薦順鑫農業(繼續擠壓散酒)。此外，關注行業并購整合的加劇，短期重點推薦開啟跨區域并購戰略的古井貢酒。

　　另外，關注餐飲行業的持續回暖。在大眾餐飲帶動下，餐飲業15年底首次突破3萬億大關，同比增長11.7%，而根據商務部監測信息，16年一季度餐飲業繼續回暖，春節期間全國餐飲消費同比增長11.2%。

　　對于食品飲料來說，餐飲消費為其下游主要的需求之一，其中肉制品和調味品等子行業將最為受益(肉類消費35%在餐飲，調味品超過40%)，由此也可能帶來相關上市公司業績的超預期表現，建議重點關注雙匯發展(16年轉型有望突破，重回兩位數增長)、海天味業(目前對應16年25倍，進入價值區間，且有望開啟并購年)等。

　　　化工行業：產能過剩緩解，價格持續上漲景氣度迎來回升

　　類別：行業 研究機構：海通證券股份有限公司 研究員：劉威 日期：2016-03-03

　　投資要點：

　　純堿主要用于玻璃生產，我國重質純堿比例較低。純堿主要應用于平板玻璃、日用玻璃、無機鹽、氧化鋁和合成洗滌劑等行業，其中玻璃行業占比將近50%。

　　目前我國重質純堿比例為46%，相比較發達國家超過80%的比例而言仍然較低。

　　目前純堿生產工藝有三種：氨堿法、聯堿法和天然堿法，天然堿法受制于自然資源限制在我國占比并不高，氨堿法和聯堿法比例最大。

　　全球生產中心向中國轉移，行業集中度較低。在全球范圍內，純堿的產能主要分布在中國、美國和歐洲，三者總計占到全球產能的85%以上。美國以其得天獨厚的天然堿資源優勢，多年來一直保持著產能第一、出口量第一的地位。自2003 年起，中國成為全球最大的純堿生產國，純堿產能和產量均穩居世界首位，出口量僅次于美國。目前我國純堿生產企業超過40 家，平均規模僅為74 萬噸/年，行業產能前五名占總產能37%，集中度較低，與美國及歐洲純堿企業相比仍存在較大差距。

　　原材料價格下跌，純堿價格反彈價差擴大。近年來純堿生產主要原材料原鹽、焦炭、合成氨價格紛紛走低，而純堿價格自2014 年一路走跌后于2015 年四季度開啟反彈。2016 年在山東海化廢液潰堤停產事件催化下價格持續上漲，目前輕質純堿華東地區市場價1358 元/每噸，重質純堿華東地區市場價1500 元/噸。

　　2 月24 日純堿聯合體會議號召廠家輕堿價格上漲50 元/噸，重堿價格上漲100元/噸。從價差情況來看，純堿價差自2012 年開始逐漸縮小，隨后2013 年下半年開始回升并企穩，2015 年下半年起再次進入上升通道，景氣度有望迎來好轉。

　　供給過度擴張產能過剩嚴重，2014 年迎來拐點產能逐漸出清。我國純堿總產能從2001 年975 萬噸增加至2015 年的2952 萬噸，增長200%，產能利用率自2008 年以來跌破90%，之后一直在80%上下徘徊。進入2014 年以來，在行業產能增速放緩的同時，部分產能尤其是聯堿法企業開始出清，純堿市場供需格局迎來改變。根據我們統計，2014 年共有4 家企業停產或退出，合計產能140萬噸；2015 年共有6 家企業合計217 萬噸產能停產或退出。

　　需求面看玻璃行業仍然低迷，氧化鋁保持高速增長，出口需求強勁。玻璃是純堿消費的最大下游，目前看來房地產市場仍然呈現疲軟狀態，玻璃行業未見好轉。另一方面未來隨著人們對便利、健康生活方式的不斷追求，合成洗滌劑市場將保持平穩增長，而氧化鋁產量一直保持高速增長。近年來，純堿出口表現強勁，進口出現下滑，出口需求在純堿消費結構中起到的拉動作用越發明顯。

　　海化、雙環彈性最大，三友估值最低。根據我們測算，彈性從大到小依次為山東海化、雙環科技、三友化工、華昌化工、蘭太實業、云維股份和新都化工。

　　而三友化工估值最便宜，另一主營業務粘膠行業景氣度也迎來回升，建議積極關注。

　　風險提示。長期停產產能復工、產品價格下跌、宏觀經濟下行。

　　煤炭行業供給側改革系列報告之十一重大事件點評：貴州煤炭行業去產能30%，各地去產能方案總量將超中央預期

　　類別：行業 研究機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：劉曉寧 日期：2016-03-03

　　事件：