寶億萊VR及AR有望成為下一代計算平臺 五股搶占風口

　　計算機行業:跨越虛實的邊界,下一代計算平臺有望開啟

　　類別：行業研究 機構：國金證券股份有限公司 研究員：魏立 日期：2016-04-22

　　投資建議

　　Facebook、Sony、HTC三大廠商在今年陸續推出消費級VR產品,預示著VR真正開始進入消費級市場。VR產業的爆發不僅僅依靠硬件銷量的增加,內容的豐富以及渠道的完善都是VR生態系統中不可或缺的一環。針對國內市場,我們認為:1)內容帶動硬件,而內容中又以視頻及游戲切入最早;2)To C端暫時很難爆發,初期國內市場的VR體驗還是通過To B端,如線下體驗店進行,硬件方面出貨量首先增長的是手機盒子。我們并不認為VR產業僅會曇花一現或是作為娛樂行業的附屬品,VR以及未來的AR將有機會全面替代PC及智能手機成為下一代計算平臺。

　　行業觀點

　　縱觀垂直應用市場,我們認為,VR發展路徑應該是由娛樂市場最先起步,而后是其他垂直應用領域包括軍事、消費、教育、醫療、社交等。VR在娛樂領域應用主要為游戲、直播、影視等。

　　我們預測,到2020年國內VR游戲整體市場規模達到27.6億,線下游戲市場規模為17.4億,參與人次達到4,140萬;線上游戲市場規模10.3億,用戶2,921萬。到2025年VR游戲的整體市場規模達到211.2億,線下游戲市場規模為79.7億,參與人次達到1.4億;線上游戲市場規模為131.4億,用戶達到1.4億。

　　2020年VR直播付費市場規模達到3.8億,參與人次為1,575萬;2025年VR直播市場達到22.6億,參與人次為1.0億。

　　VR影視市場短期內規模難以擴大,解決制作問題需要比較長的時間。預計2020年市場規模達到2.7億,線上VR影視市場193萬,付費用戶數量38.7萬;線下VR影視市場2.7億,觀影人次678.3萬。2025年市場規模達到22.2億,線上VR影視市場3,114萬,付費用戶達到311.4萬;線下VR影視市場21.9億,觀影人次達到5,461.9萬。

　　相較于國外市場頭盔的出售模式,短期內國內市場To C端的需求很小,大多頭盔廠商目前都選擇將產品出售給企業用戶或是一些內容開發者作為適配設備,消費者現階段主要還是通過線下體驗店如網咖、VR樂園、商場體驗館等模式進行消費。 我們預計2018年起,手機盒子的銷量將逐漸進入高峰,手機盒子親民的售價、更多智能手機大廠的進入以及VR內容的爆發將極大激發消費者的購買意愿。PC VR受制于高昂的配套設備價格,恐怕很難迎來出貨量的大爆發。 隨著技術的挺進,壁壘的突破,PC VR及手機盒子終將被整合獨立計算平臺的一體機所取代。我們預計2020年國內PC VR、手機盒子和一體機的總銷量將達到920萬,2025年總體銷量達到2,530萬。目前我們認為硬件技術上最大的挑戰在于:1)屏幕顯示延遲,2)帶寬問題,3)CPU/GPU計算能力,4)電池續航能力及散熱問題,5)存儲能力。

　　投資標的

　　推薦組合:奧飛動漫、順網科技、聯絡互動、愷英網絡、游久游戲、川大智勝、歌爾聲學。

　　風險提示

　　風險:1)應用端市場發展不達預期;2屏幕延遲、帶寬等技術問題得不到妥善解決。

　　順網科技:攜手HTC VIVE,打造VR新網吧模式

　　順網科技300113

　　研究機構：國海證券分析師：孔令峰 撰寫日期：2015-12-02

　　事件:

　　順網科技攜手HTC、杰拉網咖,于11月13日-11月17日在杭州下沙福雷德廣場杰拉電競館展出兩套VIVE設備以及多達十款不同的體驗內容;11月20日至24日,在杭州城西的火星工廠進行第二輪展示。結合我們在其他渠道對HTCVIVE的體驗感受,觀點如下:

　　我們的觀點:

　　體驗現場反應熱烈,用戶普遍認可虛擬現實體驗。根據我們對HTCVIVE體驗的現場來看,用戶非常認可虛擬現實的體驗內容,愿意支付一定的費用體驗VIVE體驗項目。另一方面,基于VIVE良好的用戶體驗,大量用戶表示若體驗內容持續創新,愿意持續進行體驗甚至購買設備。虛擬現實線下體驗的新網吧模式效果可能將超預期。

　　市場普遍認可VR(虛擬現實)行業空間巨大。綜合市場調研機構以及UCCVR給出的預測數據,預計2020年出貨量達到6600萬臺,其中頭顯的市場規模約30億美元,而VR行業的整體規模可能將達到70-300億美元。AR(增強現實)市場規模將是VR的四倍。虛擬現實產業具備巨大的潛在成長空間。

　　當前制約虛擬現實普及的重要因素在于內容、交互方式、價格。內容方面,鑒于當前巨頭尚未推出消費者版設備,內容領域的開發存在一定的顧慮和混亂,相比于頭顯數量,內容數量和質量嚴重不足,但隨著三星GearVR、PlayStationVR、Oculus推出消費者版,虛擬現實內容生態的模式將有望趨近統一;交互方式方面,虛擬現實不僅僅是視覺,更應在觸覺、嗅覺、溫度、移動、定位等方面將現實世界與虛擬世界進行對接,如此才能營造更具沉浸感、真實感的體驗。巨頭消費者版的大量推出以及交互方式的多樣化,勢必帶來游戲體驗的復雜化,進而進一步吸引用戶體驗或購買。

　　在重度游戲體驗領域,VR新網吧模式或VR主題公園模式(或統稱“線下店模式”)將率先爆發。參考街機時代、PC時代初期,用戶更傾向于在線下店進行消費,而非購買。因為:1)VR游戲的爆發有賴于線下體驗模式教育市場。通過在VR新網吧或VR主題公園體驗優質的VR設備,培養用戶對VR正面體驗印象,通過口碑傳播更易引爆市場;2)低門檻。VR游戲必然需要大量外設與游戲進行交互,而大部分普通用戶不具備購買如此數量外設的支付能力和意愿,且在首次接觸新鮮事物時,用戶普遍具有花錢體驗的意愿,而不具備花錢。3)VR游戲的持續發展需要重度體驗,而線下店是重要的渠道之一。4)網吧、主題公園匯聚了主要的重度游戲玩家,此類玩家嘗鮮意愿和持續付費意愿更強。

　　公司VR新網吧模式前景廣闊,我們預計公司未來將向全國推廣,潛在市場空間中性可達145億。中性估計市場起步階段每家VR新網吧擁有2臺VR設備,每次體驗收費10元、單個設備每天體驗40次,則以全國網吧14.2萬家計(順網科技潛在可合作網吧數量占比為70%,若其中50%參與建設VR新網吧),市場空間中性可達145億;若僅考慮高端知名連鎖網咖如網魚網咖、杰拉網咖、艾爾文網咖共計近500家,則中性估計市場空間可達1.41億。

　　商業模式有望隨著體驗內容的深入而變遷。對于當前較為淺度的體驗模式,用戶主要以嘗鮮為主,因此主要按次收費;隨著VR游戲內容逐步發展成熟,重度內容將獲得用戶不小的粘性,未來將產生類似于網吧按小時計費的新模式或游戲內購買新模式,APRU值有望大幅提高。